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　　國泰君安發布研究報告表示，空調產銷受春節假期及龍頭企業渠道改革影響，表現下滑，但整體趨勢變化建議觀察“1+2月”聯動表現。整體內需弱復蘇趨勢并未改變，且出口依舊維持穩定，短期內海外需求能見度較清晰，難出現大幅度迅速下滑，另外，伴隨2022年初各企業宣布產品進一步漲價，空調業務利潤率也將在原材料價格回落過程中有望進一步改善。

　　個股方面，重點推薦海爾智家(600690.SH)（22年PE 16.0X）、美的集團(000333.SZ)（22年PE 15.7X）、海信家電(000921.SZ)（22年PE 12.3X）。對于格力電器(000651.SZ)（22年PE 9.2X），需關注其后續渠道改革進程與經營改善程度，依舊維持“增持”評級。

　　國泰君安的主要觀點如下：

　　2022年1月家用空調生產1307萬臺，同比下滑8.4%，銷售1331萬臺，同比下滑5.3%。其中內銷出貨559萬臺，同比下滑9.4%，出口773萬臺，同比下滑2.1%。

　　生產：春節假期影響生產節奏。從生產端看，1月家用空調實際生產量小幅低于計劃排產量，基本保持持平，實際產量的同比下滑主要是由于春節工廠提前放假造成的擾動。

　　內銷：春節假期擾動疊加龍頭下滑繼續壓制行業表現。1月行業層面空調內銷延續下降趨勢，其原因除春節影響外，龍頭企業格力電器因渠道改革，階段經營表現承壓，單月內銷市場份額及出貨量絕對值都出現明顯下滑，從而疊加影響導致行業層面的同比明顯下滑。另外，21年12月底渠道庫存水平相比20年同期處于高位，一定程度影響經銷商1月提貨需求。美的、海爾內銷同比表現較為平穩，海信則出現同比增長。

　　出口：高基數導致增速轉負，短期海外補庫存需求依舊平穩。1月空調出口同比小幅下滑，而20年1月空調行業整體出口790萬臺，同比+56.6%，因此高基數影響明顯，整體空調出口表現穩定，我們認為海外渠道補庫存需求依舊存在，預計可支撐空調出口在2022年上半年維持平穩表現。分企業來看，美的同樣在高基數作用下1月出口表現下滑，而格力、海爾、海信等出口表現較好，同比進一步增長。

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